Н априкинци февраля главы Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла во время доклада в Сенате спросили, не ведет он страну назад в 70-е.

То десятилетия американцы хорошо помнят из-за высокой инфляции. Почему же вдруг в Сенате вспомнили о столь далекие времена?

Это отголоски мировых опасений относительно возможного инфляционного всплеска после года глубокого падения экономики и масштабных программ ее стимулирования.

Об этом риск заранее думает и Национальный банк Украины. В 2019-2020 годах НБУ обеспечил попадание инфляции в целевой диапазон 5% ± 1 п.п.

В этом году инфляция будет несколько выше. Текущий прогноз на конец года — 7%. Причин для отклонения много: ниже прошлогодних урожаи, быстрое восстановление как мировой, так и украинской экономики от коронакризы, рост зарплат, подорожание топлива и услуг ЖКХ.

Если Национальный банк спокойно наблюдать за развитием событий и ничего не делать, инфляция может выйти из-под контроля.

Быстрый рост цен плохо влияет на ожидания бизнеса и населения и будет иметь негативные последствия для долгосрочного развития экономики.

Поэтому надо действовать на опережение. НБУ может сдержать инфляционный всплеск и постепенно развернуть инфляцию в другую сторону — к цели в 5%. Поэтому именно от сегодняшних решений регулятора зависит.

Рост цен: на что Нацбанк влияние, а на что нет

Национальный банк — не волшебник. Остановить любой рост цен ему не под силу. Чтобы лучше понять потенциал НБУ, следует разделить потребительскую корзину на отдельные составляющие с разным весом:

  • базовые товары и услуги (вес — 59%) — обработанные продовольственные товары (сыры, колбасы, выпечка и т.д.), одежда и обувь, услуги (рестораны, кинотеатры) и другие товары с высокой добавленной стоимостью — цены больше зависят от изменений потребительского спроса и реагируют на меры монетарной политики НБУ;
  • сырые продовольственные товары (19%) — овощи и фрукты, сырое мясо, крупы и т.д. — цены сильно реагируют на урожайность и торговлю с соседними странами;
  • товары и услуги по административно регулируемым ценам (более 19%) — жилищно коммунальные услуги и подакцизные товары — цены зависят от решений правительства;
  • топливо (около 3% в потребительской корзине, хотя отображается в ценах многих других товаров) — включает бензин, дизель и т.д. — цены наиболее е реагируют на мировую стоимость нефти и обменный курс.

Поэтому монетарная политика Национального банка имеет ограниченное влияние на инфляцию топлива, сырых продовольственных товаров, а также на изменение административно регулируемых цен. Они зависят от так называемых факторов предложения (урожай, себестоимость) и административных решений.

В то же время базовая инфляция, в которую не входят меняющиеся цены на сырые продовольственные товары или топливо и не зависящая напрямую от решений правительства, учитывает услуги и товары с высокой добавленной стоимостью.

Большую часть последних Украина импортирует. Поэтому она лучше реагирует на меры монетарной политики НБУ, в частности через каналы изменений потребительского спроса и обменного курса. Однако базовая инфляция также неоднородна.

Ускорение инфляции в 2021 году обусловлено факторами, на которые Нацбанк имеет ограниченное влияние

Восстановление мировой экономики от коронакризы увеличивает спрос на нефтепродукты. Соответственно повышается и стоимость топлива в Украине, влияя на себестоимость других товаров.

График 1. Инфляция и ее компоненты, % изменение цен к соответствующему месяцу предыдущего года

 

Источник прогноз Национального банка Украины (от января 2021)

Инфляция сырых продовольственных товаров возрастет в первом полугодии 2021 через хуже прошлогодних урожаи. Эффект усилится вследствие подорожания кормов для производства мясо-молочной продукции и соответственно на саму продукцию.

Впрочем, в конце года рост цен на сырые продовольственные товары замедлится из-за поступления нового урожая.

Административно регулируемая инфляция долгое время будет высокой. Главным фактором в 2021 году станет повышение стоимости природного газа, мировые цены на который выросли еще в конце прошлого года.

В соответствии повысятся и тарифы на отопление и горячее водоснабжение. Прогноз Национального банка также учитывает удорожание электроэнергии вследствие приведения тарифов к рыночным уровней.

Большой вклад в административно регулируемую инфляцию в течение ближайших лет будет формировать повышение ставок акцизов на табачную продукцию.

Нацбанк может регулировать базовую инфляцию

Базовая инфляция больше реагирует на потребительский спрос, а потому ускоряться вместе с восстановлением экономики Украины после коронакризы (график 2). Нет никаких сомнений, что потребительский спрос восстановился и продолжает увеличиваться.

Красноречивый факт: даже во время жесткого локдауну в январе 2021 розничный товарооборот был на 3,5% выше, чем в спокойном докризисном январе 2020 года. Статистика свидетельствует, что украинцы также активно тратили средства в интернет-магазинах.

Оснований для падения потребительского спроса, кроме как гипотетического введения очень жесткого карантина, нет. Еще в прошлом году рост зарплат возобновился почти во всех секторах, кроме ресторанно-гостиничного бизнеса.

Кроме того, выросли доплаты медикам, повысилась «минималка». В целом средняя зарплата по Украине в январе была на 15% выше в номинальном выражении и на 8,2% — в реальном (скорректированном на инфляцию), чем год назад. Во время пандемии также выросли сбережения, которые могут быть потрачены позже.

Увеличение зарплат, в том числе и «минималки», отразится на ценах товаров и услуг. Рост налоговой нагрузки и фонда оплаты труда бизнес компенсировать путем повышения цен.

Не стоит также забывать, что цены обработанных продовольственных товаров ускорят рост из-за подорожания сырых продуктов питания.

Исключением может быть одежда и обувь. В течение большей части 2021, вероятно, будет сохраняться падение цен на эту группу товаров. Спрос на них остается сравнительно низким из-за карантин и распространение дистанционного формата работы и обучения.

График 2. Базовая инфляция и ее компоненты, % изменение цен к соответствующему месяцу предыдущего года

 

Источник: прогноз Национального банка Украины (от января 2021)

Важным индикатором, о котором часто забывают, также инфляционные ожидания. Сейчас они выше прогноза и цель Национального банка. Опасения высокой инфляции могут еще больше разогреть потребительский спрос и на это Национальный банк должен реагировать уже сейчас.

Собственно, это он и делает.

Нацбанк повысил учетную ставку, чтобы сдержать инфляционное давление

Мон етарна политика Национального банка была стимулирующей во второй половине 2020 года. Рекордно низкая учетная ставка на уровне 6% способствовала быстрому восстановлению экономики от последствий коронакризы.

Падение ВВП оказалось значительно меньше, чем ожидалось в начале пандемии. В то же время по итогам года было достигнуто инфляционной цели в 5%.

Однако, если в прошлом году стимулирующие меры НБУ «подпитывали» инфляцию, потому что она была слишком низкой, то в этом необходимо делать противоположное. По данным Государственной службы статистики, потребительская корзина в феврале 2021 был на 7,5% дороже, чем в феврале 2020 года.

Это несколько выше, чем ожидал НБУ. Базовая инфляция тоже ускорилась до 5,6% годовых, хотя и отвечала прогноза.

Наибольшее влияние на рост цен пока имеют продукты питания и топливо, что объясняется хуже урожаями и ростом цен на мировых товарных рынках. Впрочем, восстановление мировой и украинской экономики формирует длительный инфляционное давление, а инфляционные ожидания остаются высокими.

Учитывая это, 5 марта НБУ повысил учетную ставку до 6,5% годовых. Монетарная политика влияет на инфляцию с определенной задержкой, поэтому Национальный банк стремится стабилизировать инфляцию на горизонте 9-18 месяцев.

Не исключено, что на ближайших заседаниях НБУ также повышать учетную ставку, если сильный инфляционное давление будет сохраняться.

Решение НБУ поможет постепенно замедлить инфляцию во втором полугодии 2021 года. Конечно, этому будут способствовать и другие факторы, в частности поступления нового урожая и исчерпания низкой базы сравнения. Поэтому текущий всплеск инфляции является временным.

По прогнозу НБУ, инфляция в конце концов затормозит до 7% в конце года, а уже в первом полугодии 2022 закрепится в целевом диапазоне 5% ± 1 в. п. Возвращение ни в 70-е, ни в 90-е годы НБУ не планирует.

Соавтор: Олег Сорочан, главный эксперт отдела анализа реального и фискального секторов Департамента монетарной политики и экономического анализа НБУ

Колонка является видом материала, который отражает исключительно точку зрения автора . Она не претендует на объективность и всесторонность освещения темы, о которой идет речь. Точка зрения редакции «Экономической правды» и «Украинской правды» может не совпадать с точкой зрения автора. Редакция не несет ответственности за достоверность и толкование приведенной информации и выполняет исключительно роль носителя.
Read More

Оставьте комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

ABOUT

Nulla quis lorem ut libero malesuada feugiat. Praesent sapien massa, convallis a pellentesque nec, egestas non nisi. Pellentesque in ipsum id orci porta dapibus. Sed porttitor lectus nibh.

CONTACT US

500 Terry Francois St. San Francisco, CA 94158 +1-410-555-0134 | info@example.com contact@example.com

Пролистать наверх